锂电板赛说念的高位缩小期开云体育(中国)官方网站

　　作家 | 吕敬之 

　　开端 | #融中财经（ID：thecapital）

　　当“碳中庸”被写进列司法律，锂电板曾是老本商场最硬的信仰：十年产能膨胀五十倍，龙头市值冲破万亿，融资额屡创记载。

　　然则，剧情急转直下——价钱雪崩、库存高企、巨头歇业，欧洲一度最醒目的双子星Northvolt与BMZ在近日相继央求保护，总共欠债百亿好意思元，千亿级投资靠近减值。

　　需求减慢、时刻断层、地缘切割三重压力叠加，行业从“产能即正义”坠入“现款流为王”的迫害淘汰赛。旧叙事龙套之际，新材料、新工艺、新轮回、新供应链正在感叹万千，它们指向一个更紧密、更低碳、更区域耦合的TWh畴昔。

　　泡沫退去，信得过的升级旅途启动披露，全球锂电板产业正站在洗牌与新生的十字街头。

　　锂电板巨头，央求歇业

　　德国老牌电板企业BMZ认真央求歇业保护。

　　欧洲原土电板产业再遭重击。德国老牌电板制造商BMZ集团（Battery Manufacturing Zentrum）在近日向阿沙芬堡法院提交歇业保护央求，情理为“流动性危险”。这家成就于1994年的企业，曾是欧洲起先的锂电板系统供应商，客户掩盖工业、储能、医疗及电动交通等多个范围。

　　BMZ在声明中坦言，失去一家中枢储能客户成为压垮公司的“终末一根稻草”。该客户订单占其德国总部收入的30%以上，订单骤停导致公司季度收入下滑40%，现款流瞬隔断裂。此前，股东曾挫折注入5000万欧元纾困，但仍未能艰涩危狂暴化。歇业央求文献炫耀，公司账户一度仅剩720万欧元，不及以支付职工薪资及供应商货款。

　　这次歇业央求触及BMZ德国总部偏执两家子公司——BMZ Germany GmbH与BMZ Holding GmbH。由于子公司资不抵债，母公司因承担连带担保遭殃被动同步央求歇业保护。不外，公司强调，其位于波兰、好意思国、中国等地的国外子公司不受影响，将陆续泛泛运营并扩充客户订单。

　　BMZ的逆境并非一旦一夕。频年来，公司试图从“电板拼装”向“电芯自研”转型，曾收购TerraE品牌并有筹商开发德国首座大型锂电板工场，但于今未能好意思满原土量产，仍依赖亚洲供应商。高额插足未能调理为竞争力，反而加重了资金压力。

　　跟着歇业才气启动，BMZ已获准启动“自我管理”模式，由现存管理层制定重组决议，以期在法院监督下完成债务调理与业务重构。然则，商场对其远景普遍严慎。分析东说念主士指出，BMZ的倒下再次暴露欧洲电板产业在成本限度、时刻迭代与供应链整合上的短板，追逐中国厂商的苦恼活益加大。

　　继Northvolt之后，BMZ成为又一家堕入危险的欧洲电板标杆企业。欧洲“电板自主”之路，愈发艰深。

　　BMZ集团（Battery Manufacturing Zentrum）1994年由工程师Sven Bauer在德国巴伐利亚州卡尔施泰因创立，最初只作念“来料加工”——从中国、韩国采购锂离子电芯，在德国脉土完成模组和系统集成，凭借低门槛快速切入电动自行车、园艺器具、医疗器械等利基商场，一度成为亚洲电板在欧洲的最大买家之一。

　　三十年间，公司把“拼装”作念到极致：全球布局分娩基地（中国深圳、波兰、好意思国弗吉尼亚）和研发中心，职工峰值超3000东说念主，分娩面积逾19万㎡，年托福名目100+，客户名单涵盖飞利浦、斯蒂尔、凯傲、戴姆勒客车、Solaris等一线品牌。2021年营收攀至4亿欧元，并传出IPO有筹商，估值一度高达20亿欧元；德国女首富、良马禁受东说念主Susanne Klatten通过旗下SKion GmbH收购20%股份，为欧洲“计策自主”站台。

　　业务线上，BMZ从蹧跶电子、工业器具全部作念到商用车能源电板和大型储能系统，曾签下“欧洲史上最大客车电板订单”，并与Eurabus、Kion成就结伙名目，意图解脱对亚洲电芯的依赖。然则“自主造芯”插足宽绰，原土超等工场迟迟未能量产，叠加2024年能源价钱暴涨、供应链脱落，公司高度依赖的储能大客户陡然砍单，占德国总部收入30%的订单已而挥发，现款流断裂，最终于2025年10月27日向阿沙芬堡法院央求歇业保护。

　　早在2021年，公司曾有筹商通过法兰克福证券往来所进行IPO，并设定了约20亿欧元（约合东说念主民币160亿元）的估值方针，但最终并未告捷股东上市程度。

　　锂电板的“倒霉之年”

　　这也曾不是本年第一家锂电板巨头央求歇业了。

　　本年年3月12日，Northvolt，这家曾被委用厚望的欧洲最大锂电板制造商向瑞典法院提交了歇业央求，斥逐了其“欧洲宁德期间”的梦念念。尽管公司在2024年11月曾在好意思国央求歇业保护，试图通过重组自救，但融资用功最终未能告捷，账面现款仅剩3000万好意思元，而债务却高达80亿好意思元，资金链澈底断裂。

　　Northvolt的故事始于2015年，彼得·卡尔森与保罗·塞鲁蒂两位前特斯拉高管在瑞典创立这家公司，建议“欧洲电板自主”标语，方针是到2030年拿下欧洲四分之一商场份额，产能达到150GWh。凭借“去亚洲化”叙事，公司赶紧集中老本，大家、良马、高盛、贝莱德等巨头累计投资超130亿好意思元，签下约550亿好意思元长单，估值一度升至200亿好意思元，上市有筹商呼之欲出。2019年，首座工场Northvolt Ett在瑞典谢莱夫特奥动工，假想年产能16GWh，随后在德国、波兰、加拿大同步斟酌新厂，并成就回收子公司Revolt，试图打造从矿山到回收的闭环。

　　然则，产能爬坡远低于预期，Ett工场2022岁首才托福第一批电芯，良品率恒久低于80%，到2023年底全球有用产能不及4GWh，仅为斟酌的一成。管理层将问题懊悔于工艺复杂，但供应链东说念主士指出，中枢原因是缺少练习中试数据就仓促上量，开发与工艺参数匹配失败。2024年6月，良马以屡次蔓延且质地未达标为由取消价值20亿欧元的恒久供货左券，沃尔沃、大家也相继缩减订单，公司收入预期从2024年的15亿好意思元骤降至不及3亿好意思元。为稳住现款流，Northvolt于2024年9月全球裁人20%，暂停德国和加拿大工地，并向好意思司法院央求Chapter 11歇业保护，但愿争取10—12亿好意思元新资金，但潜在投资东说念主担忧扩产支拨无底洞，谈判龙套。

　　2025年3月12日，Northvolt向瑞典法院递交歇业央求，账面现款仅剩3000万好意思元，而债务已攀升至80亿好意思元，成为瑞典当代史上最大歇业案。进入歇业才气后，钞票被分拆拍卖：好意思国锂硫电板初创Lyten以约1亿好意思元收购加州Cuberg航空电板工场，随后再以5亿好意思元总价拿下瑞典Ett超等工场、德国Northvolt Drei工地、波兰Dwa储能系统厂及全部常识产权，总共已建及在建产能逾30GWh；原总部研发大楼与实验开发由瑞典国有电力公司Vattenfall接办，有筹商改建为国度级电板测试平台。Northvolt品牌名被刊出，欧洲独一好意思满交易化量产的原土能源电板企业宣告隐没。

　　复盘败因，时刻冒进是要紧问题：跳过磷酸铁锂练习道路，平直上马高镍三元加硅碳负极，导致良率恒久低迷；商场层面，欧洲电动车增速2023年起较着放缓，ACEA数据炫耀昔日欧洲纯电销量增长仅10%，远低于2022年的20%，Northvolt仍以“产能即正义”的逻辑激进膨胀，酿成大齐折旧；管理层面，独创团队多为供应链布景，对大限制化工制造提示不及，分娩、质地、开发三大部蹊径不同，关键工艺参数无东说念主拍板，问题层层积压。Northvolt用十年时分演绎了一场典型的“欧洲工业大意”，在老本与政事双重催熟下，时刻与商场未能同步练习，从200亿好意思元估值到80亿好意思元债务，既是一次奋斗的试错，也为自后者留住难得的工艺数据、厂房开发和东说念主才储备。欧洲能源电板的故事翻过了充满理念念主义的一章，接下来将进入愈加试验和紧密的下半场。

　　锂电板赛说念的畴昔

　　锂电板产业曾被视为碳中庸期间最硬的赛说念，短短十年间全球产能从几十GWh跃升至近1.5TWh，然则盛宴背后，结构性多余与旅途依赖同期袭来。

　　2024年起，能源与储能电板价钱暴跌四成，高镍三元电芯跌破每瓦时0.5元，磷酸铁锂贴近0.3元，全行业毛利率被压缩至个位数，中小企业在盈亏线上叛逆，即即是头部厂商也靠限制效应和政府补贴维系薄利。

　　更毒手的是时刻迭代窗口缩小，磷酸铁锂方兴未已，磷酸锰铁锂、半固态、钠离子、无钴高电压正极便相继而至，产线尚未折旧收场就靠近被颠覆的风险，动辄数十亿的老本开支成为千里没成本，企业堕入“不投等死，投了找死”的囚徒逆境。

　　地缘政事与贸易壁垒进一步扯破和谐商场，好意思国对中国电板征收高额关税并截至含疆材料，欧盟强制碳踪迹与腹地化回收比例，印度、巴西提高入口关税，全球供应链被动重迭开发，限制经济被切割成区域碎屑，运营成本陡增。

　　然则每一次多余与颤动齐在为下一轮升级积聚动能，逆境偶合勾画出畴昔旅途。要紧标的是材料体系迭代与工艺极限降本，磷酸锰铁锂将电压平台升迁至4.1V，能量密度较铁锂增多15%，可与中镍三元竞争，而成本仅提高5%，2025年启动在A级车主流车型放量；钠离子电板凭借0.25元/Wh的BOM成本和-40℃容量保抓率90%的上风，在两轮车、储能柜、通讯基站找到刚性需求，瞻望2026年形成30GWh级商场；高镍三元走向9系超高镍与富锂锰基，正极可逆容量龙套250mAh/g，结合硅碳负极能量密度可达350Wh/kg，为高端电动轿车和eVTOL提供续航决议；卤化物固态电解质在室温下离子电导率跨越10mS/cm，与现存卷绕开发兼容，2027年有望率先在高端车型小批量垄断，信得过好意思满“半固态”的平稳过渡。

　　第二是制造范式从“减法”转向“加法”，干法电极时刻取消溶剂涂布，能耗诽谤30%，开发投资减少15%，特斯拉、宁德期间、松下竞相导入，瞻望2026年景为主流工艺；3D打印电板把集流体、活性层、电解质逐层千里积，可将异形电板厚度限度在0.2毫米，为可穿着、AR眼镜、柔性电子大开假想空间；AI质检与闭环限度把弱势识别从“过后分选”变为“及时按捺”，辊压张力、涂布面密度、激光焊合功率由算法毫秒级调理，良品率升迁三个百分点即可摊薄成本0.02元/Wh，十分于一条10GWh产线年增利润2亿元。

　　资源轮回从“合规成本”变为“利润中心”，湿法回收工艺锂、镍、钴回收率已超95%，磷酸铁锂正极通过再生补锂可收复容量至新料98%，成本较原生料诽谤20%，赣锋、邦普、华友布局的“回收-再制造”一体化基地2025年起孝敬可不雅利润；欧洲强制8年电板护照与回收率方针，使车企欣慰以高于市价10%的价钱采购轮回材料，绿色溢价与碳关税减免共同组成交易闭环，瞻望2030年全球电板回收商场限制将龙套400亿好意思元。

　　供应链从“单点多余”走向“区域耦合”，上游锂矿在非洲、南好意思、北好意思多点着花，盐湖提锂、黏土提锂、电解提锂时刻道路并行，把资源限度权从“三湖七矿”漫衍到“多极供应”，碳酸锂价钱有望相识在8-12万元/吨区间，既保险合理利润又扼制投契；中游先行者体、正极、负极、隔阂、电解液在五大洲开发“近岸产能”，通过绿电比例、碳踪迹追思、腹地化采购温情各自商场准入，运载半径缩小使库存盘活天数着落30%，资金占用成本随之诽谤；卑鄙整车与储能品牌通过入股、包销、共建产线等边幅锁定关键产能，形成“股权+长单”双制度，既幸免重迭开发又共享时刻升级红利。

　　当多余产能被出清、时刻道路分化完成、区域供应链重构扫尾，锂电板行业将迈入“质地竞争”阶段：能量密度、安全性、轮回寿命、碳踪迹、回收比例成为各异化蓄意，单纯廉价不再通吃，具备材料翻新、工艺极限、轮回能力和全球化运营的企业将在新纪律中占据高地，而跟随式扩产、缺少时刻迭代的玩家终将被周期淘汰。畴昔的电板不再是法式化的大批商品，而是会通材料科学、东说念主工智能、绿色金融与区域政策的复杂系统，谁能在系统层面抓续降本、减碳、提效，谁就能鄙人一轮产业波澜中取得先机，把锂电板信得过推向TWh期间的可抓续郁勃。

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