本年国庆期间，在北京金地广场的全棉期间门店里，一包卫生巾标价约22元，比市场主流品牌七度空间杰出不少。伙计柔软推选：“当今十一期间有优惠动作五件六折，这种扣头不常见。”

而全棉期间背后的母公司正经医疗，正凭借这一破钞板块的快速推广，试图开脱传统医用敷料业务的增长瓶颈。

2025年上半年，正经医疗交出营收52.96亿元、同比增长31.31%的得益单，其中健康生存破钞品业务(全棉期间品牌)孝敬超六成收入，成为驱动增长的中枢引擎。

关联词，功绩决骤的背后隐忧炫夸。2025年上半年全棉期间线下门店平均店效下滑6.18%，而正经医疗存货范围合手续高企，2025年上半年公司存货达19.46亿元，较客岁同期增多4.93亿元，盘活天数长达142天，与客岁合手平。

范围与成果的显然反差，正深化拷问着全棉期间的决骤步地。一方面，全棉期间通过全棉水刺无纺布专利本事构建品类壁垒，品类隐敝母婴、成东说念主、家居等多场景需求；另一方面，门店快速推广至近500家，却濒临单店产出下滑与库存压力。

更深层的矛盾在于，全棉期间试图以全棉重塑破钞俗例，讲出品牌溢价故事，但其高价策略在破钞复苏稳重的配景下际遇挑战。破钞者虽认同纯棉、健康、环保的品牌价值，却对价钱明锐，品牌复购率因此受挫。

与此同期，正经医疗通过破钞品板块对冲医疗业务下滑，但期间用度率飙升至35.59%，公司利润空间被合手续挤压。

全棉期间的故事，远莫得念念象中那么精彩。

1

走高端阶梯，

全棉期间撑起增长引擎

全棉期间的出身，源于母公司正经医疗的一次本事危急。

2005年，曾多年从事医用纱布出口贸易的正经医疗，际遇了产物性量危急——纱布易掉线，激励客户投诉。为治理这一问题，首创东说念主李建全指挥团队研发了全棉水刺无纺布本事，既保合手了棉的柔嫩，又治理了掉絮问题。

关联词，正经医疗在2007年开动批量投产这一本事时，才发现其时无纺布本事尚未进入欧盟认证动作，因此无法进入外洋医疗市场。因此，其时主作念出口贸易的李建全开动将眼神转向国内。

2009年，全棉期间应势而生，正经医疗业务从医用边界拓展至破钞市场。

全棉期间最初推出的纯棉柔巾，由于治理了传统毛巾易生息细菌、纸巾屑多的问题，再加上精确切中了破钞升级的需求一炮而红。

如今，全棉期间已从单一的棉柔巾产物，拓展至卫生巾、婴童衣饰、成东说念主服装等多条产物线。财务数据炫夸，2024年，健康生存破钞品业务孝敬了正经医疗56.49%的收入。

2025年上半年，关系中枢品类不竭孝敬领路收入：干湿棉柔巾8.13亿元，卫生巾5.33亿元，婴童衣饰及用品4.65亿元，成东说念主衣饰5.21亿元，以上业务区别孝敬公司营收的15%、10%、9%及10%。

值得着重的是，全棉期间产物的订价大宗高于市场同类产物。

以品牌天猫旗舰店为例，全棉期间一次性吊挂式洗脸棉柔巾售价69.9元/300抽，而心相印同类产物则49.8元/360抽；全棉期间奈丝公主纯棉医护级卫生巾日用护垫44.9元/62片，七度空间同类产物35.85元/79片。

高价策略之下，全棉期间产物毛利率远高于同业。2025年上半年，全棉期间兑现毛利率为58.6%，远高于心相印、七度空间母公司恒安国际毛利率32.3%。其中，全棉期间纸巾产物与卫生巾产物毛利率区别为50.25%与68.3%，一样高于后者对应类别产物的毛利率21.9%、51.3%。

对应地，全棉期间也通过开设线下门店强化品牌的全棉、健康、高端品牌形象。「枪弹财经」访问的北京金地广场全棉期间店，就开在地下一层承接阛阓扶梯处，该门店在门口中枢位置陈设了婴童及成东说念主衣饰，其次是棉柔巾与卫生巾，终末是家居用品等。

但各样数据标明，在破钞复苏稳重的配景下，高端策略能否合手续赢得破钞者买单，仍需市场磨练。

2

老本行医用业务承压，

转型破钞品谋出息

全棉期间的激进推广，映射出母公司正经医疗的政策转型。

正经医疗起家于1991年的医用敷料业务，主要分娩传统伤口照顾与包扎产物、高端伤口敷料、手术室耗材等医用产物。2020年疫情期间，公司感染防卫产物营收高达70.12亿元，同比翻了46倍，一举成为功绩增长主力。

关联词，跟着疫情驱散，关系需求大幅萎缩。

到2024年，正经医疗也曾的现款牛业务收入从70.12亿元缩减至3.54亿元。与此同期，传统医用耗材产物业务虽部分保合手增长，但增速也相对稳重，难以对消感染防卫产物收入的暴减。

面对增长瓶颈，正经医疗加快向破钞品边界转型。

财务数据炫夸，2022年至2024年，公司总营收从113.51亿元降至89.78亿元，但健康生存破钞品的占比抵制普及。

正经医疗的转型通过多渠说念激动破钞品牌全棉期间的拓展：2025年上半年，全棉期间电商收入达17.08亿元，线下门店收入7.24亿元。

此外，正经医疗还通过并购加快外洋布局。2024年，公司收购好意思国高端敷料品牌GRI，强化外洋产能和渠说念。此举也带动公司境外收入从2023年的15.44亿元，增长至2024年的21.31亿元，2025年上半年进一步达到15.37亿元。

关联词，转型并非一帆风顺。尽管正经医疗的营收范围有所回升，但盈利能力尚未收复至疫情前水平。

一方面，正经医疗业务从以医用耗材为主转型到破钞品为主，公司销售用度合手续走高；另一方面，大手笔收购也伴跟着高额整合本钱，导致公司经管用度屡蜕变高。

2025年上半年，正经医疗期间用度占营收比高达35.59%，净利率降至9.78%，已贯穿五年同比下滑，不足2020年净利润率30.4%的三分之一。

对此，正经医疗回复称：“经管用度与财务用度的短期飞腾，中枢原因是并购GRI等观点后，投后整合产生的一次性本钱，以及为救助大家布局的阶段性干涉，这是企业在大家化推广中短期干涉换长久价值的合理历程。”

公司还示意，已建造短期控本钱、长久提效益的双重机制，跟着整合深入，并购带来的本钱将逐步稀释。

一波未平，好事多磨。除了后方用度问题外，正经医疗前端拓荒市场的成果也在逐步下滑。

3

范围推广下的成果考题：

店效下滑、存货高企

正经医疗的激进推广策略，也曾侵蚀了公司举座的运营成果。尤其是公司增长引擎全棉期间，其盈利能力在线上、线下渠说念均受限。

线上，全棉期间电商渠说念收入虽从2022年的25.52亿元增长至2024年的30.7亿元，但线上渠说念用度回绝小觑。数据炫夸，全棉期间线下渠说念毛利率65.91%，比线上渠说念51.55%杰出14.5个百分点；

因此，近两年全棉期间门店合手续推广，三年新开出221家门店，截止2025年6月30日，全棉期间共有484家实体门店，其中直营店380家、加盟店104家。

关联词，数据炫夸全棉期间运营成果正在被线下拓店所摊薄。2025年上半年，全棉期间已开业杰出12个月、不同面积直营门店的平均店效都出现了下滑，平均店效举座下滑6.18%。

对此，正经医疗恢复称：“全棉期间店效短期波动，源于外部环境与里面环境重叠，疫情后破钞者购物俗例发生权贵变化，线下客流向线上转化的趋势仍在延续。”

渠说念对都破钞者偏好需要期间，但问题却当面而来——线崇高量用度趋贵、线下用户迟缓流失，正经医疗卖货成果越来越低，对应公司存货水平合手续高企。

2025年上半年，公司存货19.46亿元，存货盘活天数142天。若是按照主要收入孝敬来细则竞品企业，那么相较于恒安国际(93天)，正经医疗这一盘活成果彰着偏低。

更值得关注的是，较高的存货水平也带来了跌价风险。截止2025年6月30日，公司存货跌价余额为2.19亿元，炫夸部分商品可能存在滞销风险。

正经医疗正处于用范围换市场的要害阶段。无论是收购GRI强化外洋产能，照旧全棉期间加大线下开店力度，都炫夸出公司对市场份额的追求。关联词，成果研讨的回落也给公司推广步地敲响警钟：若是店效合手续下滑、存货盘活放缓、用度戒指不力，高速推广反而可能成为背负。

尤其是在破钞复苏稳重、医疗集采政策合手续的配景下欧洲杯体育，公司能否在推广中保合手正经运营，将成为下一阶段的要害训练。何如普及单店产出、优化库存结构、戒指并购整合本钱，是经管层必须直面的问题。不然，范围越大，风险越高。